中国重汽(000951.SZ)3月26日公布的年报显示，公司2010年营业收入达289.04亿元，同比增长41.96%。实现归属于上市公司股东的净利润6.73亿元，同比增长57.21%。而经营活动产生的现金流量净额为3.09亿元，同比下降6.38%。公司方面表示，将按照每10股派发现金股利2.50元(含税)的方案，向股东合计派发现金股利1.05亿元。

虽然年度业绩颇显乐观，但记者对比公司此前发布的三季报却发现，截至2010年9月30日中国重汽实现归属于上市公司股东的净利润已达709,605,041.04元(同比上涨120.30%)。也就是说，中国重汽2010年四季度的净利润为-3692万元。年度净利润高增的背后，公司业绩已在岁尾悄然发生了变脸。

年报面世后，公司股价于昨日应声下跌了7.08%，报收于26.24元。一位券商研究员告诉《证券日报》记者，年报披露前市场普遍预期中国重汽每股收益在1.7元/股—1.8元/股之间，但公司公布的数据仅为1.6元/股。预期与现实数据之间的差距可能是公司股价下跌的主因。

毛利率大幅下滑

根据公司年报披露的信息，四季度业绩的忽然变脸，系受累于当季毛利率的大幅下滑。此外，因齐鲁银行骗贷案而大额计提的资本减值准备也让公司当期的利润表现雪上加霜。

2010年一季度至三季度，中国重汽的毛利率分别为10.25%、11.27%、10.58%，但在四季度却下降至6.13%，较前三个季度的平均水平下降了4.68个百分点。上述券商研究员表示，中国重汽主攻的载重汽车、特种汽车行业，并不受明显的季节性因素影响。

而一位公司内部的人士向《证券日报》记者透露，四季度毛利率大幅度下滑的主因是去年10月以来，轮胎价格的大幅上涨带来的原材料价格压力增大，进而导致营业成本增加所致。

截至目前，轮胎价格上涨的趋势仍在延续，那么在已接近尾声的2011年一季度，中国重汽是否扭转了毛利率下滑的颓势?对此，上述公司内部人士表示，公司已经启动了一系列应对措施，但这一疑问恐怕还要等到公司一季报公布方能得到解答。

计提1亿元坏账准备

事实上，毛利率的大幅下滑，并非导致四季度亏损的致命一击。而中国重汽在岁末突击计提的约1亿元的其他应收款坏账准备，才是让四季度利润变脸的最重的一颗砝码。

截至2010年9月30日，中国重汽计提的资产减值损失仅有965万元，但这一指标在年报中却扩大为1.91亿元。其中包括507万元的应收账款坏账准备、8540万元的存货跌价准备及约1亿元的其他应收款坏账准备。

年终突击提取减值准备已属异常情况，而“其他应收款”更是会计处理中较为敏感的科目。公司为何会忽然增加1亿元的该项目减值准备呢?

对此，公司方面解释称，这1亿元的坏账准备的计提，与其子公司济南桥箱有限公司在某伪造金融票证案涉案银行存款5亿元有关。而此前曾有中国重汽高管向媒体证实，所谓“伪造金融票据涉案银行”正是齐鲁银行。

此处不得不提及2010年岁末撼动资本市场的齐鲁银行伪造金融票证案，彼时山东地区的公司由于地缘关系近乎家家自危。而受累于子公司济南桥箱在齐鲁银行的5亿元存款，中国重汽成为了首家浮出水面的齐鲁银行金融票据诈骗案受害方。

2010年1月13日，中国重汽发曾发布公告称，济南桥箱的5亿元存款与伪造金融票证案有关联，公司正积极寻求政府和司法部门支持以保全该存款。而公司股价在此公告发布后的6个交易日内累计下挫15.01%。

眼下，公司在年报中对该笔损失的额度的表态再度明确，称根据调查及参考以往类似案件的结果，认为涉案资金5亿元之大部分可收回，故而计提坏账准备1亿元。

管理费用呈负值

前期计提过多？

纵观公司2010年的财务数据，四季度的表现绝对称得上一枝奇葩。除却业绩的忽然变脸，减值准备的骤然激增，公司在当期的管理费用居然罕见的呈现了负值。

截至三季度末，公司在2010年的管理费用累计达416,867,452.72元，但年报中披露的全年管理费用却下降为398,704,224.73元。言下之意，公司四季度的管理费用为-18,163,227.99元。

中国财经大学景小勇表示，期间管理费用呈现负值的情况很少见，背后的原因可能是公司在前期过多的计提了管理费用，选择在当期冲回。

但也有分析人士指出，因遭遇了诸多因素，中国重汽四季度的利润表现近乎乏善可陈。以负值露面的四季度管理费用，也可能是公司在财务上调节利润的一种手法。