继1月重庆长安汽车(微博)(微博)股份有限公司(以下简称长安汽车)股权融资35亿元后，中国长安汽车集团股份有限公司(以下简称中国长安)日前又宣布发债融资15亿元。

3月23日，中国长安汽车发布公告，于3月28日发行15亿元3年期无担保中期票据。《每日经济新闻》记者查阅公告发现，中国长安15亿元总融资中，为哈飞汽车(微博)和昌河汽车“输血”的金额高达7.5亿元。这虽然有望帮助两者复苏，但也给中国长安带来了极大的偿债压力。

哈飞昌河补血7.5亿元

《中国长安汽车集团股份有限公2011年度第一期中期票据募集说明书》(以下简称募资说明书)显示，上述15亿元融资将主要用于两大块：一块是公司运营资金需求，总资金为4.5亿元，将补充重庆青山变速器分公司等4家零部件企业营运资金2.5亿元，并向哈飞汽车和昌河汽车补充运营资金2亿元;其余10.5亿元将用于归还银行借贷，其中江西昌河偿还银行借款2亿元，哈飞汽车偿还银行借款3.5亿元，公司本部偿还银行借款5亿元。以此计算，15亿元资金中，一半都将输往哈飞汽车和昌河汽车。

从财务上看，哈飞汽车和昌河汽车财务和资金压力都不小。在并入中国长安旗下之前，哈飞汽车与昌河汽车经营已经陷入困境，总计有近7亿元的亏损，中国长安面临整合、扭亏的重任。在此次“输血”之前，中国长安已向哈飞和昌河派出经营管理团队。

《每日经济新闻》记者了解到，中国长安重组哈飞汽车昌河汽车的当年，哈飞亏损4.7亿元，昌河亏损2.2亿元。去年前三季度，哈飞和昌河有不同程度的好转，哈飞亏损2.7亿元，昌河亏损为9335万元。

截至2010年9月30日，哈飞汽车总资产41亿元，总负债61亿元，2010年前三季度实现营业收入43亿元，经营性净现金流1亿元，整车销量为15.3万辆;昌河汽车总资产46亿元，总负债46亿元，2010年前三季度实现营业收入43亿元，经营性净现金流6.7亿元，整车销量为13万辆。

根据公告，截至募集说明书签署之日，江西昌河银行借款为8.5亿元，哈飞汽车银行借款达到30亿元。

上海一位汽车行业分析师表示，“哈飞汽车和昌河汽车本身没有造血(资金补充)能力，肯定需要大股东支持。”

对于哈飞和昌河的资金状况，中国长安方面表示乐观，“昌河汽车2011年预计实现营业收入65亿元，销售规模月均增加0.5亿元，按照历史营运周期75天测算，考虑增值税因素，需增加营运资金1.5亿元;哈飞汽车2011年预计实现营业收入82亿元，销售规模月均增加1.5亿元，按照历史营运周期77天测算，考虑增值税因素，需增加营运资金4.5亿元。”

去年9月份，中国长安总裁徐留平在接受媒体采访时表示，“近期的数据显示，这两家公司的情况有所改善，一些月份已实现盈利。不过汽车的产品研发周期很长，整体扭亏需要将近3年时间”。

扩张过快面临资金压力

在刚结束的全国两会上，全国人大代表、重庆市长黄奇帆上演了一起“捶桌”谏言，“我有预感，这些汽车企业会把过去20年辛辛苦苦积累的资本，在5年里付之东流，将来全部坏账。”

黄奇帆所指的对象，或许正是近几年发展迅猛的长安汽车集团。

此前《每日经济新闻》就曾报道，中国长安“冒进”战略存在巨大资金压力。公开数据显示，仅在深圳、合肥、河北定州和北京，长安汽车的投资总额就达250亿元。此外，根据协议，长安集团接盘云内动力之后，未来5年内将投资60亿元作为回报。如此计算，长安集团共存在约310亿元资金缺口。

但有行业分析师指出，“这种对投资累加的算法并不科学，企业可以通过滚动式发展解决资金来源，但长安汽车盈利能否跟得上巨大投资需求充满不确定因素，长安无疑在豪赌。”

上述募资说明书披露，近两年，公司流动负债占总负债的比例在90%左右，2007年至2009年，流动负债占总负债的比例分别为99.40%、87.04%和92.09%，2010年9月末为91.62%。较高的流动负债比例对发行人债务偿还能力构成一定的压力。“公司2009年收购哈飞汽车及昌河汽车后，资产负债率从2008年末的61%上升至2009年末的76%，资产负债率上升较快，2010年9月末的资产负债率为74%，公司面临偿债压力偏大的风险。”

上述证券分析师对 《每日经济新闻》记者表示，“中国长安摊子铺得太大了，忽略了资产盈利能力。长安以微车起家，利润回报有限，布局高端无可厚非，但是全国圈地布局则太过冒进。”